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专栏:股市投资中的长期视角与短期问题

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 齐兴方 发布日期:2019-08-27

“一年三倍者众,三年一倍者寡?#20445;?#36825;是投资中一个非常有趣的现象,尤其在股?#20493;?#32423;市场中较为常见,该现象的背后是股市投资中的长期视角与短期问题。在股票投资中,当投资者面对长短期利益冲突时,应该如何权衡并做出最优选择呢?本文将尝试对该问题做一些探究。

在构建投资组?#19979;?#20837;股票时,经常会遇到一类选择题:面对两个股票投资标的,经过分析判断后认为其中一支股票长期上涨概率较大,但短期可能还会继续调整,另外一支股票长期上涨概率不大,但短期很可能继续向上。在面对这样的选择难题时,很多人会选择第二支股票,因为他们坚信自己可以先做一个波段,等赚取一定收益后,再回来买入长期?#32431;?#19978;涨概率大的股票,理由是反正这类股票是要先调整后才会上涨的,先做一个波段反而能提高资金的利用效率。然而,对于大多数人而言,?#23548;?#25805;作结果常常是因为买入了第二支股?#20493;?#38169;过第一支股票最佳的建?#36136;?#26426;,更为悲剧的是在其持有第二支股票时,又往往因为贪婪或者市场剧烈波动而波?#38382;?#36133;被套牢。究其背后的原因可以归结为投资行为学中的“过度自信”理论:投资者总是对自己过度自信,自认为能够把握短期的交易机会。有一个著名的实验调查显示:当人们在驾驶汽车时,几乎100%的人认为自己的驾驶?#38469;?#24456;好,可以超越所有的人,能够及时应对各种突发?#32431;觶?#21307;生对于肺炎的诊断也自认为准确率超过绝大多数人,而?#23548;?#30340;大数据分析显示这两者的结果和胜率都是在50%左右。在投资上面也一样,很多人因为过分相信自己的短期判断而出?#36136;?#35823;,而这样的一次短期失败有可能会损失掉先前积累的所有收益。

那么应该如何处理投资中长短期的这一类问题呢??#25910;?#35748;为具体案例还要具体分析,这里只做一个笼统的概括。首先,我们要看现象和问题的本质,投资中的长期视角?#25237;?#26399;问题背后实质上是股票的价值定价和博弈因素在起作用。股票的价格是由企业的长期价值决定的,短期因为政策、突发事件等各种因素可能会出现价格与价值的背离,这种背离有时会偏离太大以至于本来相信价值的部分投资者?#37096;?#22987;“叛变?#20445;?#36825;样的结果常常会导致股票出现超跌,但股价短期过度反应后也往往伴随着报复性的价格反弹和均值回归。我们都知道股票的短期价格处于随机游走状态,短期价格具有不可预测性,然而很多人都无法拒绝短期收益的诱惑。在处理这类问题时,市场参与者中的多数群体为了保持自己不被市场淘汰,他们会选择跟大多数人的立场站在一起,会相信多数人的判断甚至不敢坚信自己的独立研究结果,这?#20013;?#29702;对股票的短期上涨和下跌也会起到推波助澜的作用,最终导致追涨杀跌和收益平庸。?#22836;?#29305;的著名投资案例可口可乐股价也曾一度出现了超过30%的回撤,但是正因为?#22836;?#29305;对企业长期成长价值的坚定,才没有因为短期的调整而错过企业的长期上涨。长期?#32431;矗?#32929;价是由企业的价值决定的,跟随企?#23548;?#20540;成长获得的收益才能经得住时间的检验,股市中的长期视角?#25237;?#26399;投资行为本身无?#28304;恚?#21482;有反复推演研究的理论假设,坚守深入研究后的结论,选择适合自己的方法,不做超出自己能力圈?#27573;?#30340;追涨杀跌,才能在长期投资中不断前进。总之,在长期利益?#25237;?#26399;利益冲突时,如果没有特别的把握应当尽量选择长期视角去做投资决策。

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