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專欄:免稅行業-消費回流鑄就景氣賽道

來源:基金視窗 作者:摩根士丹利華鑫基金研究管理部 張偉 發布日期:2019-06-11

從古至今,每個國家對進出口商品都會征收一定的稅款。中世紀,意大利和阿拉伯商人長期在東西方之間進行商品貿易,由于沿途各國征收關稅,亞洲的商品運抵歐洲時價格上漲了10倍。盡管如此,仍然利潤豐厚。15世紀,奧斯曼土耳其帝國崛起,控制了東西方貿易的商路,對過境商品征收200%的重稅,造成了歐洲嚴重的商業危機,直接導致了新航路的開辟,主要商路和貿易中心轉移到大西洋沿岸。

近代海關制度的建立,使關稅規范有序,促進了國際貿易的發展和全球市場的形成。為獲得貿易費用,擴大外匯收入,有的國家和地區,免除全部或絕大多數外國商品的關稅,比如中國香港;也有國家和地區,在國內部分城市設立自由貿易區;更為普遍的是絕大多數國家和地區在口岸和離島設立專門的免稅店。

1979年,原中國旅行游覽事業管理總局向國務院申報免稅銷售業務,標志著我國免稅業的誕生。近年來,免稅開放政策相繼修訂,逐步形成了機場口岸和海南離島免稅率先發展,市內免稅逐步開放的格局。根據前瞻產業研究院預測,到2021年,我國免稅市場規模將從目前400億擴張到750億元,成為世界免稅消費大國之一。

消費能力的提升為免稅市場發展提供了經濟基礎。過去二十年,中國人均可支配收入平均增速超過10%,2020年,中國年收入1.2-2.0萬美元的中產階級以上消費群體將達到總人口的34.3%。持續增長的購買力使國人在海外“買買買”頻頻見諸報端,在日本搶購家電、零食、美裝,在法國搶購鞋、包、衣服,在美國搶購化妝品、保健品等,每年在國外購物消費超千億美金。

消費者在國外購物的主要原因是商品免稅,同樣的化妝品國外免稅店的價格要比國內市面價格便宜30%~40%,近期大熱的貴州茅臺市場價2400元仍一瓶難求,日上免稅店的價格僅1680元。中國的免稅市場不缺需求,我國的免稅行業起步較晚,欠缺的是供貨能力。隨著中免收購日上免稅店,國內免稅行業整合,對上游品牌的定價能力提升,免稅店的品類變得更加豐富,商品的價格有望變得更加便宜,國人境外免稅消費的有望逐步回流。

機場是消費者進境出境的必由之地,也是免稅商品最重要的銷售渠道,2017年機場免稅店占免稅銷售額的57%。我國機場免稅發展相對成熟,在購物體驗、商品品類和商品價格上,對周邊免稅市場的競爭處于上升的通道,機場免稅是消費回流的主戰場,也是消費回流最受益的賽道。

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