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基金經理市場展望

大摩科技領先混合市場回顧與展望 20190331

時間:2019-03-31

一季度,隨著中美貿易談判加速推進、減稅、降準等托底經濟的政策效果逐步顯現,投資者對于經濟增長和股市資金面的預期同步轉好,雖然盈利面短期難言改善,但A股估值水平得以大幅修復,指數漲幅驚人,市場呈現量價齊升局面,全面跑贏外圍市場,最終上證綜指收漲23.9%,深證綜指收漲33.7%,創業板綜指收漲33.4%。從結構看,雖然市場整體是普漲格局,但中小創還是顯著跑贏大市值藍籌。從行業看,農林牧漁、電子、計算機、非銀行金融、食品飲料、家電等板塊表現較好。以TMT為代表的科技類行業漲幅較大,主要是受到科創板推進速度超預期催化,而食品飲料、家電等大消費行業則受益于外資的集中流入。表現較差的行業包括銀行、電力、建筑、石化汽車等。市場快速上漲的背景下,銀行等防御性的行業顯著跑輸市場。 本基金在一季度的平均倉位保持在85%以上。從持倉結構來看,本基金傾向于均衡配置,自下而上精選個股,著重考察個股業績增長與估值的匹配情況,周期板塊中主要關注競爭格局較好的中游行業,如建材、化工等,以及具備穩定盈利能力的金融、交運和公用事業等,在消費板塊中主要關注白酒、家電和家居,而在成長板塊中主要關注以電子、通信、汽車為代表的先進制造業。一季度本基金主要的加倉方向是成長類個股,如半導體、5G、信息安全等景氣度較高且受益于政策紅利的子行業,主要是觀測到:1.經濟下行壓力猶存,無風險利率下行,成長類行業相對受益;2.盈利面邊際難言改善,估值提升是本輪反彈的主線,但傳統行業估值提升空間有限。對于防御性突出的板塊,如電力、銀行等,本基金進行了減持,主要是基于相對收益的考慮。總體來看,本基金在一季度未能跑贏業績基準,主要原因在于對成長板塊的配置力度仍有不足,組合相對缺乏彈性。 展望2019年,雖然中美貿易戰的預期可能持續對市場造成階段性的擾動,我們對于后市仍然保持謹慎樂觀,原因在于上市公司整體的盈利增長看來仍然十分強勁,保持了2016年下半年以來的復蘇勢頭,宏觀經濟雖然缺乏驚喜,但是出現系統性風險的概率較小,為權益市場的平穩運行創造了條件,本基金將繼續保持均衡配置,精選個股以獲得超額收益。

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